Прежде чем рисовать себе в воображении сценарии 2011 года, следует выделить основные темы и вопросы, которые будут определять развитие в наступающем году. Мой перечень основных вопросов на 2011 год:
1. На сколько сильно вырастет инфляция в Китае?
2. Произойдет ли масштабный долговой кризис в Европе?
3. Будет ли экономический рост в США устойчивым?
4. Каким будет Черный Лебедь 2011?

Мои варианты ответов:
1. Инфляция в Китае будет достаточно сильной (и превысит уровни 2010), чтобы оказывать влияние на поведение регуляторов, принятие новых мер монетарного ужесточения, и ускорение экономического роста в Китае.
2. Делаю ставку на то, что масштабный кризис долга в Европе произойдет. Важнейший вопрос: когда? Если принять во внимание, что значительные события не происходят в тот момент, когда их ожидают, то возможно в феврале-марте в Европе ничего не случится. И основной удар по финансовым рынкам Европы будет нанесен во 2 или 3 кварталах.
Если исключить Ирландию и Грецию, которые получают финансирование от спец.фонда, то больше всех требуется финансирования в 2011 для: Бельгии, Италии, Франции, Потругалии, Испании. И следует учитывать, что для банковских секторов этих стран может понадобиться значительно больше средств, чем для их бюджетов.
3. Собственный экономический рост в США будет устойчивым и заставит регуляторов задуматься о путях монетарного и фискального ужесточения.
4. Черный Лебедь окажет серьезное влияние в 2011 году. Будет ли это политическое событие – (локальная напряженность, война), природное – вулканы, тайфуны, жара, холод, техногенная катастрофа, или экономический шок, как например слишком раний выход из политики монетарного и фискального смягчения – кто знает?

Как соединить все эти четыре основных фактора, чтобы из столь разрозненых факторов, как из отдельных паззлов, составить общую картину? Все эти факторы имеют существенное взаимное влияние. Расммотрю 2 основных сценария на 2011 год.

Сценарий 1.
Слишком сильный рост (перспективы более высокого глобального роста) в начале года создаст значительный спрос на капитал, что поднимет ставки высоко, и может послужить спусковым крючком для долгового кризиса в Европе. В случае европейского кризиса все усилия и США и Китая пойдут прахом, и мы окажемся на пороге новой дефляционной рецессии.

Возможно, в 2011 глобалный тренд на восстановление расколется на зоны, США и Китай будут собственными силами решать внутренние проблемы, Европа будет тянуть всех вниз, к падению темпов экономического роста, снижению цен на активы, и развитию дефляционного тренда. Из общего кризиса, в котором основную роль играет США, как создавая причины кризиса, так и создавая условия для восстановления, мы перейдем в состояние развития нескольких крупных очагов кризиса. Усилия регуляторов будут разрозненны, Китай займется ужесточением, США будет сохранять режим восстановления, Европа активно займется монетарным смягчением. От единого центра управления кризисом – Вашингтона – мы получим еще 2 независимых центра – Пекин, начинающий ужесточение, и – Брюссель – начинающий более существенное смягчение и борьбу с балансовой рецессией в Европе.

Сценарий 2.
Рост ставок в начале года будет умеренным, кризисы на долговых рынках – преодолимыми, ответ на дефляционную угрозу в Европе – глобальным и полноценным, и к середине года тренд на увеличение темпов общего экономического роста усилится. Усиление спроса, увеличение доходов поддержит все три основные зоны восстановления – США, Китай, Европу – и позволит увидить не дефляционную, а инфляционную перспективу на 2011-2012 годы. Мы начинаем возвращаться на прежние темпы экономического роста с очень высокой планки стоимости на сырье, многие коммодитиз уже превысили свои пиковые цены времен кредитного пузыря 2007-2008. Инфляция станет основной темой в конце 2011 года. И политика фискального и монетарного ужесточения выйдет на первый план.

Какому из двух сценариев отдать предпочтение? Что касается меня, из двух зол я бы предпочел инфляционную перспективу.

Advertisements